賈伯斯無視巴菲特的股票回購建議，但庫克回購了 6,500 億美元的蘋果股票。

為何業績持續低迷，股價卻一路飆漲？

蘋果上週四發布了第一季財報。蘋果本季營收下降 4% 至 908 億美元，淨利潤下降 2% 至 236.62 億美元。 這是蘋果在過去六個季度中第五次營收下降，但這家消費電子巨頭仍未恢復成長動能。

與之前一樣，蘋果營收下降的主要原因是其核心 iPhone 業務表現不佳，該業務本季營收下降了 10%（蘋果未來不會公佈具體的出貨量數據）。 根據IDC統計，今年第一季全球智慧型手機出貨量成長8%，但iPhone出貨量卻下降9.6%，比三星足足少了1,000萬台，市佔率也下降了3.4個百分點。

此外，蘋果未能扭轉大中華區市場的頹勢，本季銷量較去年同期下降 8%。隨著華為的重新崛起，iPhone在中國市場面臨激烈的競爭。 IDC數據顯示，今年第一季中國智慧型手機出貨量年增6.5%，但蘋果出貨量下降6.6%，排名第四。華為年增110%，躍居市場榜首（與榮耀並列）。

那麼為什麼蘋果公司的股價在收盤後仍飆升呢？

蘋果季度財報表現不佳，但跌幅優於市場預期，因為分析師先前給出了較悲觀的預測。市場甚至預測大中華區的銷售額將出現兩位數的下滑。因此，財報公佈後，市場有一種安全感。庫克也預計第二季營收最終將實現成長，且成長率為低個位數。

但真正幫助蘋果股價飆漲的是該公司宣布明年將投資1,100億美元用於股票回購，並將股利提高4%。消息傳出後，蘋果股價收盤大漲 8%，市值飆漲 1,800 億美元，與阿里巴巴盤後漲幅相當。

這是史上最大規模的股票回購計劃，蘋果再次打破了自己的紀錄，而先前的股票回購紀錄是蘋果去年宣布的 830 億美元。 繼蘋果之後，Google母公司 Alphabet 在股票回購方面排名第二（去年宣布 607 億美元），其次是 Meta（去年 260 億美元），其次是微軟和英偉達。兩人都是科技巨頭。

1100億美元是什麼概念？半導體巨頭英特爾目前市值只有1,300億美元，而人工智慧新創公司OpenAI目前估值為900億美元，小米上市後市值已增至620億美元。 如果蘋果不想生產自己的汽車，理論上它可以用這筆錢收購世界上除特斯拉和豐田之外的所有汽車公司。

當然，一家公司能否出售是另一回事，蘋果從來沒有投入大量資金收購成熟的公司。他們的公司文化始終是收購小型新創公司，融合技術和人才來推出獨特的產品。 蘋果迄今最大的收購交易是斥資 30 億美元收購藍牙耳機製造商 Beats。這筆交易被外界視為購買音樂產業資源和人脈，為隨後推出Apple Music串流業務鋪平了道路。

更令人驚訝的是，自2012年以來，蘋果已經投入了6,500億美元用於股票回購，遠遠超過所有上市公司。蘋果可能是唯一一家花這麼多錢只是為了回購自己的股票的公司。馬斯克隨後轉發了蘋果大規模股票回購的訊息，只留下了有意義的「棒極了」這兩個字。或許他不僅是羨慕，而且還是羨慕。

特斯拉從來都不是很富有，但馬斯克習慣於只持有自己需要的現金，並將其全部投入未來的投資。馬斯克最近宣布，他的公司將投資 100 億美元用於未來人工智慧。截至去年底，特斯拉僅有 290 億美元現金。

為了節省資本支出，他選擇在全球裁員 16,000 人，甚至解僱整個 Supercharger 團隊。毫不誇張地說，這次大規模裁員的部分目的就是為了省錢，投入AI研發。當然，特斯拉利潤下滑也是裁員的直接原因。

馬斯克先生無法抗拒表達自己的衝動。 蘋果發布新款 iPad 後，他轉發了一條推文，嘲諷“蘋果去年投入 300 億美元研發，但 iPad 的厚度只減少了 0.6 毫米”，並補充道，“蘋果真是……” “我們花了一億美元，」他開玩笑地說。他們有很多錢，可能正在開發一些秘密產品。 」

今年，我們將回購1兆美元的自有股票。

回到股票回購的話題，為什麼蘋果等科技巨頭如此急於回購自己的股票，以至於要投資數千億美元？

簡單來說，上市公司透過股票回購減少流通股數量，可以有效推高股價。科技公司花費數十億美元進行股票回購，因為他們手頭上有大量現金，並且希望以最簡單的方式提振股價。股價上漲可以取悅股東，但也關係到管理階層的自身利益。

蘋果的股票回購浪潮是近期美國股市股票回購熱潮的頂峰。德意志銀行數據顯示，過去13週，上市公司回購了超過3,830億美元的股票，其中蘋果回購了1,100億美元，較一年前增加30%，為2018年以來最高金額。

在如此龐大的股票回購計畫中，超過四分之三來自科技巨頭，只有 820 億美元是由非科技巨頭回購的。大型科技公司正在加大股票回購力度，今年美國股市的回購總額可能超過 1 兆美元，高於 2023 年的 7,950 億美元。

德意志銀行首次擔任股票策略師的賓基‧查哈 (Binky Chaha) 認為，股票回購是中期內股價的最大推手。他解釋說，上市公司也透過股票回購為投資者提供了對宏觀經濟前景的看法。

一般來說，當上市公司業績好轉時，現金流量就會增加，因此股票回購的規模也會增加，而現金流量主要用於三個目的：向股東分紅和增加資本投入。 ，並回購股票。

近年來，各大公司大舉股票回購也引起了美國拜登政府的關注。去年，美國總統拜登在國情咨文中表示，大型上市公司大規模股票回購不公平地讓執行長和股東受益，這是富人逃避美國稅收的漏洞之一。拜登政府因此提議將上市公司股票回購稅率提高至4%。

不過，拜登關於回購股票是為了逃稅的說法很快就遭到了股票投資者巴菲特的反駁。他沒有點名地回擊拜登，稱「如果有人說股票回購對股東不利、對國家不利或讓執行長變得富有，那麼他們要么是經濟白痴，要么是煽動者。」他說。

賈伯斯沒有聽取巴菲特的建議。

值得一提的是，蘋果前傳奇CEO史蒂夫‧賈伯斯一直拒絕回購股票。即使在他帶領蘋果公司起步、推出 iPhone 並推動收入大幅成長之後，他仍然拒絕回購股票，也從未支付股息。

這並不是因為蘋果缺乏現金。 2011財年，在賈伯斯先生卸任之前，蘋果公司的現金部位為1,000億美元，遠遠超過任何其他上市公司，但賈伯斯先生將現金記入帳簿，用於投資未來的產品業務，而我更願意將其留在帳上。賈伯斯認為，蘋果股價上漲最符合投資人的利益。

在 2010 年與分析師舉行的電話會議上，一位分析師問賈伯斯為什麼不願意回購股票，賈伯斯回答說：「如果我們需要收購某樣東西，就說它是商業難題的一部分。」 ，我們可以建立更強大的業務。由於他們的規模和野心，他們可以當場開出支票，而無需借入大筆資金，也不會讓整個公司面臨風險。 」

2012年，股神巴菲特在接受CNBC採訪時回憶了他與史蒂夫·賈伯斯的互動。巴菲特表示，是賈伯斯主動聯繫他，詢問他將如何應對蘋果不斷增長的現金狀況。

顯然，並不是每個企業家都能向巴菲特尋求財務建議。但當像史蒂夫·賈伯斯這樣的商業領袖謙虛地向你尋求建議時，有些人甚至會花費數百萬美元與他共進晚餐，聆聽股神的見解。 ，巴菲特先生當然會認真對待。然後，他就如何使用這些資金向賈伯斯提供了四種選擇：回購股票、支付股利、進行重大收購或繼續持有公司。

「我幫助他理解每個選擇的邏輯，」巴菲特在節目中說道，「賈伯斯先生告訴我，他不太可能很快進行任何重大收購。所以我說，『如果我覺得這隻股票被低估了' 。方法嗎？ 」

然而，令巴菲特驚訝的是，賈伯斯最終沒有聽從他的建議，決定不回購股票或支付股息，暫時保留現金。這個世界上可能沒有多少人不聽從巴菲特的建議，史蒂夫‧賈伯斯就是其中之一。

巴菲特接著回憶道，顯然是賈伯斯本人做出了不回購股票並為未來策略保留現金的決定，但賈伯斯後來告訴其他人，巴菲特也表示他認為他應該留在原地（不回購股票）。 。

這就是賈伯斯典型的「扭曲現實的態度」。不幸的是，賈伯斯先生不久後就去世了，如果他繼續擔任蘋果公司的首席執行官，我們不知道他是否會改變主意，進行股票回購或進行重大收購。賈伯斯將決定權留給了他的繼任者庫克。

庫克回購價值6500億美元的股票

庫克上任後不久就毫不猶豫地改變了這項政策。 2012 年初，庫克在作為蘋果執行長的第一次財務會議上宣布派發股息併回購 100 億美元的股票，這是該公司自 1995 年以來的首次派息。

當然，庫克決定大力投資股票回購並不令人意外。在庫克先生時期，蘋果已經成為一台瘋狂的賺錢機器，但儘管去年業績持續不佳，蘋果去年的年營收仍達到了3,833億美元，淨利為30億美元。 970億美元。隨著他的現金頭寸迅速增加，他需要找到一個合理的地方來存放蘋果的資金。股票回購和股利支付是投資人喜歡的舉措。

此外，賈伯斯時代蘋果股價和市值的飆升，很大程度上是因為他不斷帶領蘋果進入新的成長市場，而資本市場對蘋果當時新興的智慧型手機領域的成長前景特別敏感。即使賈伯斯拒絕回購股票或支付股息，投資人仍可從蘋果不斷上漲的股價中獲利。

在庫克時代，蘋果基本上延續了賈伯斯留下的核心業務框架，避免了iPhone等顛覆性產品，為蘋果的硬體成長開闢了新的空間。過去十年，蘋果取得真正市場成功的最重要產品是Apple Watch，甚至在經過10年研發後放棄了生產車的計畫。

從2016年到2020年的五年間，iPhone銷售量從未達到2015年的高點，營收成長主要得益於平均售價的上漲。也正是在這段時間，庫克開始投入資源建立以環保平台為基礎的服務業務。在其他硬體業務成長放緩的同時，蘋果的服務業務卻始終保持兩位數的成長，從而帶動了蘋果的銷售成長。近三年的主要驅動引擎。

庫克在蘋果任職期間，該公司並未像iPhone一樣開拓新的成長市場，但股票維持穩定成長勢頭，市值超過3兆美元。他在股票回購方面的 6,500 億美元投資仍然是關鍵。

與固執的賈伯斯相比，巴菲特顯然很欣賞庫克大規模回購股票的決定。他先前在 2021 年致股東的信中公開讚揚了蘋果的大規模股票回購，認為此舉對巴什卡爾·哈撒韋持有的蘋果公司產生了積極影響。因為巴什卡·海瑟薇是蘋果公司的最大股東。

巴菲特於2016年開始投資蘋果公司，是蘋果公司的最大股東，蘋果股票是波克夏海瑟威最大的投資部位。在今年的股東大會上，巴菲特再次公開稱讚庫克是與賈伯斯競爭的完美合作夥伴，稱讚蘋果是比美國運通或可口可樂更好的投資公司。

不過，波克夏海瑟威今年第一季將其所持蘋果股份減少了13%，但仍持有價值1,354億美元的蘋果股票。蘋果股價第一季下跌 11%。巴菲特表示，這並不是因為他對蘋果基本面的看法，而只是出於稅收上的考量。

巴菲特讚揚了坐在觀眾席上的庫克先生。過去兩年，庫克先生一直前往奧馬哈參加巴菲特先生的股東大會。庫克表示，巴菲特一直與他就減持蘋果股票事宜保持密切溝通，蘋果很榮幸有巴菲特這樣的股東。

巴菲特本人現在也面臨現金過多的問題。今年第一季度，波克夏海瑟威的現金部位較上季增加13%，達到1,890億美元。巴菲特預計本季這一數字可能達到 2,000 億美元。他認為現金需求約 300 億美元。

這麼多錢買回股票做什麼？波克夏海瑟威一直在回購自己的股票，去年投資了 92 億美元，今年第一季又投資了 22 億至 24 億美元。不過，本次股票回購的規模無法與蘋果相比。波克夏回購股票最多的一年（2021 年）僅為 270 億美元，僅為蘋果 1,100 億美元的四分之一。

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